Narcis Miclaus

6 min de citit

Finanțe personale, de la zero Lecția 28 / 60

Descoperirea prețului, bid-ask și slippage

De ce plătești puțin mai mult decât prețul cotat, cum funcționează spread-urile și diferența dintre ordinele de piață și cele cu limită pentru investitorii retail.

Sofia a pus un ordin de piață pentru 100 de acțiuni iShares Core MSCI World. Prețul pe care l-a văzut era €101,20. Confirmarea ei a arătat că a plătit €101,35. Unde s-au dus cei €15?

Spread-ul. Lecția de azi e cum funcționează cu adevărat prețurile bursei, ce înseamnă „bid-ask”, diferitele tipuri de ordine pe care le poți folosi și cum pot investitorii retail mici să evite cele mai grave capcane de slippage.

Carnetul de ordine

Fiecare bursă menține un carnet de ordine — un registru live al ordinelor de cumpărare și vânzare care așteaptă să fie executate.

Pentru un ETF dat, ar putea arăta așa:

ASK (vânzători)
€101,40 — 200 de acțiuni disponibile
€101,38 — 150 de acțiuni disponibile
€101,36 — 100 de acțiuni disponibile  ← best ask
---
BID (cumpărători)
€101,32 — 80 de acțiuni dorite  ← best bid
€101,30 — 300 de acțiuni dorite
€101,28 — 500 de acțiuni dorite

Best ask (€101,36) e cel mai mic preț pe care un vânzător e dispus în acest moment să-l accepte. Best bid (€101,32) e cel mai mare preț pe care un cumpărător e dispus în acest moment să-l plătească. Spread = ask − bid = €0,04 în acest exemplu (aproximativ 0,04% din preț).

Dacă Sofia pune un ordin de piață ca să cumpere, plătește best ask (€101,36). Dacă pune un ordin de piață ca să vândă, primește best bid (€101,32). Diferența — spread-ul — e costul executării imediate.

De ce există spread-urile

Market-makerii (traderi profesioniști cu obligații de cotație pe bursă) profită din spread. Furnizează lichiditate:

  • Mereu dispuși să cumpere la bid.
  • Mereu dispuși să vândă la ask.
  • Câștigă spread-ul ca recompensă pentru riscul de a ține inventar.

Fără market-makeri, cumpărătorii și vânzătorii ar trebui să se aștepte unii pe alții. Cu market-makeri, mereu există un preț.

Spread-uri strânse (€0,01-0,04 pe ETF-uri populare) = produse lichide, intens tranzacționate. Spread-uri largi (€0,50+ pe ETF-uri mici) = ilichide, volum redus.

Ce influențează mărimea spread-ului

Patru factori:

  1. Volumul de tranzacționare. ETF-urile cu volum mare au mulți market-makeri care concurează, spread-uri strânse.
  2. Volatilitatea. Piețe volatile = spread-uri mai largi (mai mult risc pentru MM).
  3. Ora din zi. Spread-urile se lărgesc la deschidere și închidere, se strâng la mijlocul zilei.
  4. Mărimea fondului. ETF-urile cu AUM mare au de obicei spread-uri mai strânse.

Pentru retail-ul italian care cumpără ETF-uri populare (iShares, Vanguard, Xtrackers la AUM €500M+), spread-uri tipice pe Borsa Italiana în orele normale: 0,03-0,10% din preț.

Pentru ETF-uri mai mici sau cele listate pe burse mai puțin populare: pot ajunge la 0,30-1,00%.

Ordine de piață vs ordine cu limită

Două tipuri principale de ordine:

Ordin de piață

„Cumpără/vinde la cel mai bun preț disponibil, imediat.”

Pro:

  • Execuție garantată (atâta timp cât există o cantitate pe partea cealaltă).
  • Simplu.

Contra:

  • Nu știi exact ce preț vei plăti.
  • În piețe rapide sau cu carnete subțiri, poate executa la prețuri semnificativ mai rele decât cotate.

Ordin cu limită

„Cumpără la prețul X sau mai mic; vinde la prețul X sau mai mare.”

Pro:

  • Controlezi prețul maxim plătit (sau minimul primit).
  • Poate sta în carnet așteptând ca piața să vină la tine.

Contra:

  • S-ar putea să nu se execute dacă piața nu ajunge la prețul tău.
  • Necesită mai multă gândire.

Regula pentru retail: pentru ordine mici (< €10.000) pe ETF-uri populare, ordinele de piață sunt de obicei ok — spread-ul e strâns, slippage-ul minim.

Pentru ordine mai mari sau produse mai puțin lichide: folosește ordine cu limită, plasează la best-bid sau câteva tick-uri mai sus.

Slippage

Slippage = diferența dintre prețul pe care l-ai așteptat și prețul pe care l-ai primit.

Surse de slippage:

  1. Spread. Te așteptai la mijloc, ai plătit ask-ul. Slippage de jumătate de spread.
  2. Mișcarea pieței. Între plasarea ordinului și execuție (secunde-minute pentru retail), prețul s-a putut mișca.
  3. Impactul de adâncime. Un ordin de piață mare mănâncă prin mai multe niveluri ale carnetului. Primele 100 de acțiuni la €101,36, următoarele 200 la €101,38 etc.

Pentru ordine retail de €1.000, slippage-ul e de obicei €1-5 — material dar nu catastrofic.

Pentru ordine de €100.000, slippage-ul poate fi €100-500 — merită să ai grijă.

Strategie de ordin cu limită pentru retail

Pentru cumpărarea unui ETF popular cu o poziție modestă:

  1. Uită-te la bid-ask curent.
  2. Pune un ordin cu limită la best bid curent (sau 1-2 tick-uri deasupra).
  3. Așteaptă 5-10 minute.
  4. Dacă nu se execută, ridică ușor și mai așteaptă.
  5. De obicei se execută în 30 de minute la prețuri cu spread economisit.

Asta economisește 0,02-0,10% pe tranzacție. Pe o carieră, se adună, deși nu dramatic pentru retail-ul mic.

Opțiuni time-in-force

Majoritatea brokerilor te lasă să specifici cât timp rămâne activ un ordin:

  • Day (giornaliero): expiră la sfârșitul zilei de tranzacționare.
  • GTC (Good Till Cancelled): rămâne activ până se execută sau îl anulezi (adesea limitat la 30 de zile).
  • IOC (Immediate Or Cancel): se execută imediat, anulează porțiunea neexecutată.
  • FOK (Fill Or Kill): execută integral imediat sau anulează integral.

Pentru retail buy-and-hold: ordine Day sunt tipice. GTC e util pentru ordine cu limită pe care vrei să le lași parcate.

Stop-loss și stop-limit

Ordinele stop se declanșează când prețul atinge un nivel, apoi trimit un ordin de piață (stop) sau cu limită (stop-limit).

Folosință comună: protejarea împotriva pierderilor mari. „Dacă acțiunea cade sub €80, vinde.” Sună prudent; în practică are două probleme:

  1. Goluri. Acțiunea poate face gap sub stop-ul tău peste noapte; vinzi la un preț mult mai rău decât intenționai.
  2. Flash crashes. Vârfuri scurte la prețuri proaste pot declanșa stop-uri la prețuri groaznice, chiar dacă prețul își revine minute mai târziu.

Pentru investitorii ETF pe termen lung, stop-loss-urile sunt în mare parte inutile. Nu le folosi reflex.

Specificații pentru ordinele pe monede

Dacă tranzacționezi un ETF într-o monedă diferită de moneda contului tău (rar pentru retail-ul italian care cumpără ETF-uri listate în EUR, comun dacă tranzacționezi ETF-uri listate în SUA), vei plăti un comision de conversie FX. Tipic: 0,25-0,75% la brokerii retail.

Pe o poziție de €10.000: €25-75. Per round trip.

Evită cumpărând variante listate în EUR ale aceluiași ETF oricând e posibil.

Când să tranzacționezi

Cele mai bune ore de calitate a execuției pe Borsa Italiana:

  • Evită primele 15 minute după deschidere (9:00-9:15). Volatilitate din știri overnight.
  • Evită ultimele 15 minute înainte de închidere (17:15-17:30). Licitația de închidere poate crea volatilitate.
  • Mijlocul zilei (10:30-16:00) în general cel mai lin.

Asta contează mai mult pentru traderi activi decât pentru buy-and-hold. Pentru cumpărătorii lunari de PAC, oricând e ok.

Ordine grupate și PAC

Pentru investitorii care fac investiții lunare regulate (PAC), banca sau brokerul de obicei îți grupează ordinul într-o singură execuție în fiecare lună. Plătești spread-ul în acel moment și ți se alocă acțiunile.

Unii brokeri oferă acțiuni ETF fracționare prin PAC (de ex. Scalable, Degiro), ceea ce îți permite să investești sume specifice în euro în loc de număr întreg de acțiuni. Comod.

Sumarul execuției inteligente pentru retail

Reguli pentru retail-ul mic care cumpără ETF-uri UCITS populare pe Borsa Italiana:

  1. Folosește ordine de piață pentru sume < €2.000 în orele normale — slippage-ul e mic.
  2. Folosește ordine cu limită pentru poziții mai mari (> €5.000) sau produse mai puțin lichide.
  3. Tranzacționează mereu ETF-uri listate în EUR când sunt disponibile — evită costurile FX.
  4. Evită primele și ultimele 15 minute ale zilei de tranzacționare — spread-uri mai largi.
  5. Nu te complica cu timing-ul pentru deținerile pe termen lung. Diferența dintre cumpărare luni și marți e neglijabilă pe 20 de ani.

Ce să faci cu lecția asta

Trei obiceiuri:

  1. Verifică spread-ul înainte să tranzacționezi. Dacă > 0,20% pe un ETF popular, ceva nu e în regulă (listare greșită? în afara orelor?). Reconsideră.
  2. Folosește ordine cu limită pentru orice peste €5.000. Simplu, economisește ~0,05-0,15% pe tranzacție.
  3. Nu executa tranzacții în primele sau ultimele 15 minute ale orelor de piață pentru poziții pe termen lung.

Surse

  • Borsa Italiana — Regolamento dei mercati. https://www.borsaitaliana.it/borsaitaliana/regolamenti/regolamenti.htm.
  • Consob — Best execution guidelines. https://www.consob.it/web/investor-education.
  • FINRA (referință pentru definițiile de spread/slippage) — https://www.finra.org/.

Lecția următoare: volatilitate și risc — matematica care nu e înfricoșătoare. Deviația standard în limbaj clar, de ce „7% pe an” ascunde oscilații sălbatice și ce înseamnă asta pentru planul tău.

Caută